報告正文

　　開門紅實現順利，全年凈利率有望提升。公告顯示，公司一季度預計實現營業(yè)收入增速80%左右;預計實現凈*1.58-2.58億元，同比增長52%-85%。全年來看我們認為伴隨著主產品的持續(xù)提價，公司率仍有提升空間，推動整體凈利率提升。

　　市場需求高增長是一季度增長核心動力。渠道調研顯示，舍得春節(jié)期間政策主要以節(jié)后提價方式吸引經銷商打款，整體力度相對較低。在這樣的背景下，春節(jié)期間經銷商打款依然非常積極，并且節(jié)后價格調整到位后部分地區(qū)依然積極打款，反映市場整體消費氛圍得到顯著提升。伴隨著春節(jié)前庫存消化基本完成，我們預計市場批價有望進一步提升。

　　多品牌專業(yè)化分工，推動全價格帶發(fā)力。2021年以前，公司區(qū)域市場多品牌同時運作，對于非舍得系列產品關注度相對較低。公司2022年在省級市場對多個產品事業(yè)部進行拆分，獨立考核。同時對于沱牌定制產品進一步收縮，提高招商門檻，提升品牌價值。我們認為事業(yè)部拆分，進一步提升公司各價格帶的產品運作專業(yè)度，推動公司全價格帶多產品發(fā)力。

　　老酒戰(zhàn)略持續(xù)深化，提升產品長期價值。舍得在市場推廣上堅持老酒戰(zhàn)略，在市場營銷過程中，通過讓客戶對比品嘗不同年份的產品，讓客戶深刻感知到老酒儲藏對于酒質的顯著提升，進而形成對于公司產品及品牌理念的認可。消費升級推動用戶對于產品品質要求持續(xù)提升，公司老酒產品儲量優(yōu)勢有望幫助公司不斷提升產品競爭力。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級。公司針對核心用戶圈層的投入，使得公司市場氛圍不斷強化，渠道認可度穩(wěn)步提升。企業(yè)在市場投入上，以消費者為中心，以市場需求為主導，不斷打造省外標桿市場，推動公司全國化。我們維持公司21-23年EPS預測為3.75， 5.49以及7.71元，對應22年32X，維持“強烈推薦-A”評級。

　　風險提示：疫情長期持續(xù)對動銷影響、省外擴張受阻。